Внутренняя стоимость Infineon Technologies AG (ETR:IFX) потенциально на 21% ниже цены ее акций

Jan 16, 2024

Анализ акций

В этой статье мы собираемся оценить внутреннюю стоимость Infineon Technologies AG (ETR:IFX), взяв ожидаемые будущие денежные потоки и дисконтировав их до их текущей стоимости. В данном случае мы будем использовать модель дисконтированного денежного потока (DCF). Не пугайтесь жаргона: математика, лежащая в его основе, на самом деле довольно проста.

Мы хотели бы предупредить, что существует множество способов оценки компании, и, как и DCF, каждый метод имеет свои преимущества и недостатки в определенных сценариях. Любой, кто хочет узнать больше о внутренней стоимости, должен ознакомиться с моделью анализа Simply Wall St.

Ознакомьтесь с нашим последним анализом Infineon Technologies

Мы используем двухэтапную модель роста, что просто означает, что мы учитываем два этапа роста компании. В начальный период компания может иметь более высокие темпы роста, а на втором этапе обычно предполагается стабильный темп роста. Для начала нам нужно оценить денежные потоки на ближайшие десять лет. Там, где это возможно, мы используем оценки аналитиков, но когда они недоступны, мы экстраполируем предыдущий свободный денежный поток (FCF) на основе последней оценки или отчетной стоимости. Мы предполагаем, что компании с сокращающимся свободным денежным потоком замедлят темпы своего сокращения, а компании с растущим свободным денежным потоком увидят замедление темпов роста в течение этого периода. Мы делаем это, чтобы отразить, что рост имеет тенденцию замедляться сильнее в первые годы, чем в последующие годы.

В основе DCF лежит идея о том, что доллар в будущем менее ценен, чем доллар сегодня, поэтому мы дисконтируем стоимость этих будущих денежных потоков до их оценочной стоимости в сегодняшних долларах:

(«Оценка» = темпы роста свободного денежного потока, оцененные Simply Wall St)Текущая стоимость 10-летнего денежного потока (PVCF)= 17 миллиардов евро

Второй этап также известен как терминальная стоимость, это денежный поток бизнеса после первого этапа. По ряду причин используются очень консервативные темпы роста, которые не могут превышать темпы роста ВВП страны. В данном случае мы использовали среднее значение доходности 10-летних государственных облигаций за 5 лет (0,2%) для оценки будущего роста. Точно так же, как и в случае с 10-летним периодом «роста», мы дисконтируем будущие денежные потоки до сегодняшней стоимости, используя стоимость собственного капитала в размере 8,2%.

Терминальная стоимость (ТВ)= FCF2032 × (1 + g) ÷ (r – g) = 3,1 млрд евро × (1 + 0,2%) ÷ (8,2%–0,2%) = 39 млрд евро

Текущая стоимость терминальной стоимости (PVTV)= TV / (1 + r)10= 39 млрд евро ÷ ( 1 + 8,2%) 10 = 18 млрд евро

Общая стоимость, или стоимость собственного капитала, представляет собой сумму текущей стоимости будущих денежных потоков, которая в данном случае составляет 35 миллиардов евро. Чтобы получить внутреннюю стоимость одной акции, мы делим ее на общее количество акций в обращении. По сравнению с текущей ценой акций в 33,8 евро компания на момент написания выглядит немного переоцененной. Однако оценки являются неточными инструментами, похожими на телескоп: сдвиньтесь на несколько градусов и окажитесь в другой галактике. Имейте это в виду.

Теперь наиболее важными входными данными для дисконтированного денежного потока являются ставка дисконтирования и, конечно же, фактические денежные потоки. Соглашаться с этими вводными не обязательно, рекомендую переделать расчеты самостоятельно и поиграться с ними. DCF также не учитывает возможную цикличность отрасли или будущие потребности компании в капитале, поэтому он не дает полной картины потенциальной эффективности компании. Учитывая, что мы рассматриваем Infineon Technologies как потенциальных акционеров, в качестве ставки дисконтирования используется стоимость собственного капитала, а не стоимость капитала (или средневзвешенная стоимость капитала, WACC), которая учитывает долг. В этом расчете мы использовали 8,2%, что основано на коэффициенте бета-версии, равном 1,343. Бета — это мера волатильности акций по сравнению с рынком в целом. Мы получаем нашу бета-коэффициент из средней по отрасли бета-коэффициента сопоставимых компаний в глобальном масштабе с установленным пределом от 0,8 до 2,0, что является разумным диапазоном для стабильного бизнеса.